东北证券经济仍有望企稳而年内无通胀

2019-08-16 16:57:19 来源: 信阳信息港

东北证券:经济仍有望企稳 而年内无通胀 2013-06-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:(1)三驾马车“一升两降”,继续疲弱,复苏仍无好转,但需求总体平稳,预计二季度GDP在7.7-7.8%间;(2)消费回升至12.9%,源自餐饮的回升,抑“三公”和禽流感影响减弱将有助消费企稳回升;(3)投资回落至20.4%,新开工和施工项目稳中有降,表明后期投资疲弱,但预算资金和中央项目回升或反映稳投资的政策意向;(4)出口降至1%反映外需疲软,但应是受打击虚假出口致对港出口降至7%的影响,后期将纠偏;(5)工业降至9.2%,反映需求疲软,但轻、重工业分化反映消费低、投资稳以及补库存的特征,后期有望企稳回升;(6)13年无通胀,下半年和全年下修至2.5%。非食品和PPI负增长反映经济疲弱。

经济复苏“无力”状况未改变,但预计二季度经济平稳。三驾马车中消费稳中有升,但仍低位,且难抵补出口和投资趋弱带来的需求疲弱。5月消费增12.9%,来自餐饮消费的见底回升和家电的高增长,反应抑“三公”和禽流感在减弱,后期有望回升,但空间有限。

5月投资降至20.4%,未见投资的新“政治周期”。(1)新开工和施工项目增速仅为15.6%和18.8%,预示未来增速仍将低迷。中短期内制造业去产能和财政投资的谨慎导致投资缺乏主体拉动;(2)政府稳投资或在增强,当月财政预算资金和中央项目投资加快;(3)地产投资趋势向好,但不稳定。当月房地产投资回落0.5个点至20.6%,国房景气、购地面积以及施工面积一致回落,预期不稳。

而出口短期仍将疲弱,但5月为异常值。出口和进口仅增1%和-0.3%,这与全球PMI基本平稳相背离。我们拟合的主要出口地PMI为23.7%,持平于4月。5月出口偏低应与打击虚假出口有关,佐证来自对港出口仅为7.7%,比4月低了50个点。后期将会纠偏。

由于需求疲弱,5月工业增速回落至9.2%。工业数据反映经济格局消费弱而投资稳的特点,复苏逻辑仍在。(1)上半年消费低位,轻工业趋势回落,5月回落0.5个点,下拉工业0.15个点;(2)重工业升至9.8%,反映投资稳定,且补库存仍在中游展开。

通胀之忧全无,反而有通缩压力。本月CPI远低于预期的2.4%,主要在于食品价格回落,季调后CPI趋势下行,半年内CPI无上升趋势,下半年和全年CPI下修至2.5%,年内无通胀压力。5月非食品价格环比降0.1%,反映了当前消费的疲弱。PPI环比下降表明上游的去库存压力仍在,年内都将负增长。但三季度将收敛。

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