老板电器股价4天蒸发近百亿老板娘跑了

2019-03-09 22:44:58 来源: 信阳信息港

虎嗅注:老板电器是典型A股白马股,此前一直在被低估的板块中挖掘价值,被投资者高度期待。结果当老板电器业绩增速低于市场预期时,钱就纷纷吐出来了。除了投资者的“抛弃”外,2017年四季度,老板电器多位高管家属提前撤退,其中公司董事长夫人减持了180万股,套现金额近亿元。老板电器未来几何?

本文转载自公众号“猫财经”(ID:maocaijing)。作者:猫妹。

这些天,资本市场博人眼球的莫过于白马股老板电器的意外暴跌。2月27日至3月2日,四个交易日股价下跌10.4元,短短4天,市值蒸发近百亿,抵掉了去年一整年的涨幅。

2017年,在老板电器增速逐渐下滑的过程中,公司多位高管家属曾在不同时间陆续减持,累计套现金额约2亿元。尽管减持消息均已按相关规定进行了披露,但资本市场的敏感性仍然让不少机构和投资者变得恐慌。

虽然老板电器做出了相关回应,但就老板电器能否维持年20%的业绩增速,顺利实现2019年营收过百亿的“小目标”,引起了不少讨论。

“内忧”致“外患”,老板电器股价意外暴跌

据了解,老板电器主营业务为厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务,主要产品包括烟机、嵌入式微波炉、蒸箱、老板油烟机、净水器、大吸力油烟机、燃气热水器、净水机、洗碗机等,2010年11月23日正式上市。

一直以来,资本市场对老板电器颇为看好;老板电器也很争气,自2010年11月23日上市后,公司年净利润增速基本维持在35%以上,公司股价也从上市初的4.86元,一度稳步上涨,今年时上涨至54.5元,涨幅近10倍。

而这种持续多年的乐观状态突然在2017年年末发生转变。

2017年,老板电器四季度业绩增速出现大幅度下滑,致公司2017年度实现净利润14.5亿元,同比增长20.18%,创下了公司上市后增速,使其成了公司股价暴跌的导火索。

早在2017年一季度,老板电器的增速还曾保持较高姿态,净利润达2.52亿元,同比增长54.28%,这使得不少机构对其“垂涎三尺”,机构数量从一季度的53家猛增至二季度的337家。

二季度结束,净利润增速却下滑至41.37%,而到三季度结束,增速继续下滑,同比增速36.95%,持股机构又重新回落到53家。

或许是公司内部高层早一步看出了“端倪”,让减持也在随着公司业绩增速下滑的时间点同步进行。

2017年2月,老板电器高管任建永减持12.5万股;5月中旬,公司高管何亚东减持13.73万股,董事、高管任富佳减持43.92万股,董事任建华减持65.81万股,董事任罗忠减持31.47万股,董事沈国良减持26.08万股,证券事务代表减持5800股,监事唐根泉减持12.35万股,董秘、董事、高管王刚减持19.22万股,高管夏志明减持13.73万股,高管张国富减持13.73万股,监事张林永减持12.35万股,董事赵继宏减持31.47万股;

11月上旬,公司监事陈伟的亲属陈洪减持2200股,高管夏志明家属夏小明减持1300股,高管张国富亲属张国良减持2.34万股,董事任罗忠亲属任有忠减持2.31万股;

12月20日,老板电器董事长任建华配偶沈国英通过竞价交易,减持股份为180万股,套现金额近亿元。

“内忧”致“外患”,老板电器内部的不自信直接导致了随后股价的暴跌。

对此,老板电器董秘办工作人员表示,主要是公司业绩没有达到一些机构预期,导致机构集中抛售,并非存在重大未披露的负面信息。“公司没有应披露而未披露的重大事项。目前,公司一切经营正常,未来三年仍可维持20%左右的业绩增长。”

瓶颈之后是春天?还是预言滑铁卢的前兆?

从2010年上市至2016年,老板电器一直保持了营收、利润双双高速增长,以净利润增速为例,老板电器净利润增幅分别达到了64.17%、39.19%、44.05%、44.73%、45.67%、46.7%、40.33%。

老板电器较高的业绩增速,无疑是中国整个家电行业的。哪怕是格力电器,2016年约14%的净利润率,也远比老板电器的增速20.7%要低。

老板电器董秘王刚曾在接受媒体采访时称,“公司未来几年收入和业绩增速将下调到20%,从渠道驱动转向产品与技术驱动。”同时,老板电器还提出,2019年,公司将实现营收百亿的目标。

按此推算,若能保持20%的业绩增速,2019年老板电器将实现营收约100.8亿元,勉强越过目标。

由此可见,逐步放缓的业绩增速,对老板电器来说,瓶颈期到了。而外界对老板电器瓶颈之后的处境,又持有两种截然不同的态度。

一种认为,瓶颈过后即是春天。

据麦肯锡预测,未来十年内,中国城市家庭中,中产阶级及富裕阶层的占比将大幅提升,在2022年时达到81%。相较一二线城市,在未来的一段时间内,三四线城市消费升级的速度将会更为迅猛。

加之中国人均可支配收入日益增长,消费水平不断升级。厨电企业会从原来的市级代理再次下沉,不断开拓县域级市场。

而老板电器等高端厨电品牌普遍加快了渠道下沉的速度,线上线下渠道打通,符合市场扩张需求。

此外,根据中怡康测算数据,2017年我国厨电市场,传统厨电品类继续保持稳健增长,其中吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额规模同比分别增长12.8%、11.5%和8.8%,嵌入式厨电市场规模达到65.7亿元,同比增长38.1%,潜力巨大。

厨电业是受房地产发展影响较大的行业,虽然短期来看,厨电业不可避免地受到楼市调控的周期性影响,但从长远来看,则地产红利可期。中国的城市化率仍将在未来十年左右的时间中快速增长。房地产精装房比例的稳步上升,城市更新速度的加快,以及城镇化的发展都将为厨电市场持续提供成长空间。同时,随着80后、90后成家立业,财富进一步增长,可以预期未来厨电行业将迎来持续的高速增长。

但另一种观点则认为,老板电器瓶颈过后仍会遭遇滑铁卢。

长期以来,老板电器80%收入来自新房装修,20%来自产品更新替换,受房地产行业回调的影响较大,增速不可避免的会受到房地产市场的影响。

同时,在老板电器增速放缓的时,华帝股份依然保持了高速增长,说明整个厨电行业向上的态势未发生改变。

老板电器在一二线市场已经趋于饱和,虽然业务已下沉至三四线城市,但近些年中国消费者的整体购买力并未显著提升,下沉市场对价格较为敏感,很难突破品牌价值来增量。

另外,多年来,老板电器一直保持着业绩高速增长,且净利润增速大于收入增速,一个原因就是公司对费用的严格控制。

然而在原材料价格上涨的情况下,老板电器在未来能否继续通过控制费用来维持高速增长,在多位业内人士看来,难度会越来越大。

除此之外,美的、海尔等传统家电巨头业务的强势切入,会让厨房家电行业竞争更加激烈,无疑也会拉低行业整体的毛利率。

家电行业分析师梁振鹏认为,面对与家电巨头的竞争,老板电器的优势并不明显。美的、海尔的营业收入均为千亿规模级别,进军厨卫行业,其制造成本的摊薄效应更强,

老板电器股价4天蒸发近百亿老板娘跑了

而老板电器的产品结构比较单一,创新能力也不强。在资金资源、技术研发、销售渠道等方面,家电巨头都不逊色甚至胜过老板电器,进军厨电市场后会跟老板电器展开直接的竞争,未来厨电行业的格局将会发生较大变化。

一种宏观,一种微观;一种纵向,一种横向,两种观点各有道理。而从老板电器的反应上,也能看出这种变化带来的忐忑。

能否维持20%的增速,对老板电器影响很大,更对资本市场有较大影响。

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